ENTSCHLÜSSELUNG – Die Währungsinstitute, die durch ihre Zinserhöhungen gefangen sind, beginnen, Geld zu verlieren.Quelle: © Können Zentralbanken pleite gehen?
ENTSCHLÜSSELUNG – Die Währungsinstitute, die durch ihre Zinserhöhungen gefangen sind, beginnen, Geld zu verlieren.
Der Allmächtige Zentralbanken könnten Kolosse mit tönernen Füßen sein, gefangen in ihren eigenen Geldentscheidungen. Diese Institute, die ihre Unabhängigkeit beneiden und über die exorbitante Macht verfügen, Geld zu schaffen, ja sogar Volkswirtschaften zu retten, sehen sich mit beispiellosen finanziellen Verlusten konfrontiert. Einige fordern bereits Staaten auf, sie zu retten, was ihre Autorität schwächen könnte.
Die börsennotierte Belgische Nationalbank hat gewarnt, dass sie über fünf Jahre Verluste in Höhe von 9 Milliarden Euro erwartet. Das der Niederlande machte deutlich, dass es wahrscheinlich eine Rettung durch den Staat brauchte. Dies gilt bereits für die Bank of England, die vom Staat eine Überweisung von 11 Milliarden Pfund (12,5 Milliarden Euro) erhalten soll und ihren Bedarf in den nächsten fünf Jahren auf 133 Milliarden (151 Milliarden Euro) schätzt – mehr als die 120 Milliarden Dividenden, die sie seit 2009 an die britischen Staatsfinanzen zurückgezahlt hatte. Die Schweizerische Nationalbank ihrerseits verzeichnete in den ersten neun Monaten einen kolossalen Verlust von 142 Milliarden Schweizer Franken (144 Milliarden Schweizer Franken. Euro). des Jahres.
Wie sind wir hierher gekommen? Eine Kehrtwende in der Geldpolitik auf der ganzen Welt erklärt diese beispiellose Situation. Von der großen Finanzkrise 2008 bis zur Covid-Pandemie eine entgegenkommende Geldpolitik (quantitative Lockerung) Eine unkonventionelle Politik hat die Zentralbanken dazu veranlasst, die Volkswirtschaften durch massive Liquiditätsspritzen zu unterstützen. Konkret bestand dies für sie darin, Staatsanleihen an den Märkten zu erwerben. Insgesamt landeten rund 30.000 Billionen US-Dollar an Niedrigzinsanleihen in ihren Bilanzen, da die Zinsen in den Industrieländern damals aufgrund der schleppenden Inflation nahe Null lagen.
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Berge von Vermögen
Gleichzeitig betraten die Europäische Zentralbank (EZB) und einige andere mit Negativzinsen Neuland: Geschäftsbanken mussten sie für das Privileg bezahlen, dort ihre Einlagen anzulegen. Dabei sind beachtliche Gewinne entstanden: rund 300 Milliarden Euro zwischen 2012 und 2021.
Seit dem Inflationsschub, der 2021 begann, haben sich die Bedingungen der Gleichung umgekehrt. Die Zentralbanken haben plötzlich ihre Zinsen angehoben (bis zu 4,50 % jenseits des Atlantiks, 2 % in der Eurozone), was bedeutet, dass sie den Banken jetzt Zinsen auf ihre Einlagen zahlen müssen. Umgekehrt unterliegen die angesammelten Vermögensberge weiterhin den Floor Rates zum Zeitpunkt der Emission dieser Wertpapiere. Also ein negatives Differential.
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Für die EZB könnten die Kosten für die Verzinsung von Bankeinlagen im nächsten Jahr 70 Milliarden Euro erreichen, schätzt Frederik Ducrozet, Leiter der Wirtschaftsforschung bei Pictet. Dies könnte laut Morgan Stanley zu einem kumulierten Verlust von 40 Milliarden Euro führen, der auf die neunzehn nationalen Zentralbanken des Eurosystems verteilt wird.
Unterschiedliche Situationen je nach Land
Die Banque de France ist noch nicht in der Situation ihrer belgischen oder niederländischen Pendants. Nachdem er im vergangenen Jahr 3,5 Milliarden Euro Dividende an den Staatsaktionär gezahlt hat, soll er für 2022 im grünen Bereich bleiben. Dann will er etwaige Verluste mit seinen Rücklagen decken. Diese sind in den Niederlanden oder in Belgien weniger wichtig, daher die Fragilität der jeweiligen Währungsinstitute.
Als einziger Emittent von Euro-Zentralbankwährung wird das Eurosystem jederzeit in der Lage sein, bei Bedarf zusätzliche Liquidität zu generieren.
Christine Lagarde, Präsidentin der EZB
Müssen wir uns Sorgen machen? „Als einziger Emittent von Euro-Zentralbankwährung wird das Eurosystem jederzeit in der Lage sein, bei Bedarf zusätzliche Liquidität zu generieren, bestätigte 2020 die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde. Er ist also per Definition nicht bankrottgefährdet oder hat kein Geld mehr.“
Gleiche Logik für die mächtige US-Notenbank, die dieses Jahr in die roten Zahlen ging. Sie muss nur ihre Verluste von Jahr zu Jahr vortragen, ohne dass ihr das Probleme bereitet – abgesehen von den 50 bis 100 Milliarden Dollar pro Jahr, die sie früher an die Staatskasse zurückgab. Für manche Ökonomen wäre diese Frage daher ein Sturm im Wasserglas.
Während Zentralbankverluste theoretisch kein Ereignis sind, können sie in der Praxis wichtige Auswirkungen haben, auch in fiskalischer Hinsicht.
Frederik Ducrozet, Leiter Wirtschaftsforschung bei Pictet
„Während Zentralbankverluste theoretisch kein Ereignis sind, können sie in der Praxis wichtige Konsequenzen haben, insbesondere an der fiskalischen Front.“ Schatten Frederik Ducrozet. Wenn die Zentralbanken finanziell so geschwächt sind, dass sie die Regierungen um Hilfe bitten, könnte es für sie schwieriger werden, ihre Festigkeit in einer Geldpolitik aufrechtzuerhalten, die die Regierungen verärgert, indem sie die Kreditkosten erhöht. Ungewöhnlich forderte Emmanuel Macron kürzlich die EZB-Chefs dazu auf "sei sehr vorsichtig". Auch die italienische Regierung von Giorgia Meloni hat ihre Verhärtung scharf kritisiert.
