Kein Betreiber „hatte die Stärke des Trump-Effekts vorhergesehen“

Brief von der Wallstreet. Eine kleine Korrektur, um günstig Aktien zurückkaufen zu können: Das ist in der Tat der Traum vieler Fondsmanager, die nicht an den Trump-Effekt geglaubt und den Aufstieg der Wall Street seit der amerikanischen Präsidentschaftswahl verpasst haben. Der Aktienmarkt bricht weiterhin Rekorde, in einer Aufwärtsbewegung, deren Ausmaß nur wenige kommen sahen. Fast 28 % Wachstum seit Jahresbeginn für den Nasdaq, den Index, der reich an Technologieaktien ist; 19 % für große Aktien des Dow Jones; und sogar 16 % für die repräsentativsten Unternehmen der amerikanischen Wirtschaft, die des S&P 500-Index.

Wenn viele Betreiber auf einen Trump-Effekt gesetzt hatten, hatte keiner seine Stärke vorhergesehen. Vor allem die erweiterten Erklärungen-Vorhersagen erwiesen sich als nicht relevant, wie von der erklärt Wall Street Journal. Analysten prognostizierten einen bullischen Aktienmarkt, angetrieben von der Reflation, der Rückkehr einer minimalen Inflation, begleitet von einem Anstieg der kurzfristigen und insbesondere der langfristigen Zinsen. Die Affäre sollte logischerweise von einem Kapitalzufluss in die Vereinigten Staaten begleitet werden, der zum Anstieg des Dollars führte. Außerdem wurde erwartet, dass die Löhne endlich steigen und die Unternehmensgewinne durch die Steuerreform des US-Präsidenten in die Höhe getrieben werden.

Der Dollar fiel entgegen aller Erwartungen

In Wirklichkeit lief nichts wie geplant. Erstens ist die Inflation nicht zurückgekehrt: Sie liegt unter dem 2%-Ziel der US-Notenbank (Fed), die Kerninflation lag im September bei nur 1,3%. Diese besonders niedrige Rate veranlasste die Präsidentin der Institution, Janet Yellen, zuzugeben, dass ihr dies ein Rätsel sei. Wenn die Inflation nicht wieder anzieht, liegt das daran, dass die Reallöhne trotz einer Arbeitslosenquote auf dem niedrigsten Stand seit Anfang des Jahrhunderts (4,1 %) noch weniger steigen als in der Vergangenheit: 2,4 % im Oktober (stündlich und wöchentlich), d.h. ein realer Kaufkraftgewinn begrenzt auf 0,4 Punkte.

Selbst wenn für Dezember ein Anstieg der Geldkosten erwartet wird, erhöhte die Fed logischerweise ihre Zinssätze nur geringfügig (sie liegen im Bereich von 1 % bis 1,25 %) und die langfristigen Renditen, von denen sie hoffte, dass sie steigen würden auf ein normaleres Niveau, sind im Gegenteil gesunken. Die zehnjährige Rendite von Staatsanleihen liegt sogar bei 2,35 %, 10 Basispunkte weniger als zu Jahresbeginn.

Entgegen aller Erwartungen gab der Dollar nach, der Euro stieg von 1,04 auf 1,19 Dollar. Schließlich muss die Steuerreform vom Kongress gebilligt werden, aber die Masse ist noch nicht gesagt, entscheidende Stimmen, um diese Woche einzugreifen. Dies fordert Prognostiker auf, bescheiden zu sein.

Und doch stieg der Aktienmarkt. Müssen wir uns wegen dieser stratosphärischen Ebenen Sorgen machen? Angesichts der aktuellen Zahlen nicht unbedingt: Das Wachstum ist robust, da es 3% erreicht, wie Donald Trump regelmäßig prahlt, während die Gewinne der Unternehmen, insbesondere der Technologieunternehmen, hoch sind.

Investitionsprognosen am höchsten

Die Kassandren erkennen die Bildung einer Blase: Der Gewinn der Unternehmen beziehe sich auf ihren Preis, heißt es Financial Times, fiel auf 3,4 %: Ein so niedriges Niveau war nur 1928 und während des Internetwahns Ende der 1990er Jahre erreicht worden, vor zwei großen Zusammenbrüchen. Wenn wir davon ausgehen, dass es eines Tages zwangsläufig zu einer Rezession – und damit zu einem Gewinnrückgang – sowie zu einer Normalisierung des Zinsniveaus kommen wird, dann müssen Aktien automatisch fallen. stark.

Die Betreiber haben jedoch andere kurzfristigere Ereignisse im Auge, die Hoffnung machen: Das Martingal der Steuerreform – die Senkung der Körperschaftssteuer, deren Nominalsatz von 35 % auf 20 % sinkt, ist ziemlich einvernehmlich – wird die Gewinne steigern und validieren – endlich – das hohe Niveau der Börsenkurse.

Hinzu kommt die verschleierte Amnestie für Kapital im Ausland, die es amerikanischen Unternehmen ermöglichen könnte, gegen eine Steuer zwischen 10 % (vom Senat vorgeschlagen) und 14 % (Satzvorschlag des Repräsentantenhauses) etwa 2 Milliarden US-Dollar in die Heimat zu repatriieren Dollar (600 Milliarden Euro) an Offshore-Gewinnen – eine astronomische Summe im Vergleich zu den 2 Milliarden der „Paradise Papers“. Vor allem, und das ist die eigentliche Neuigkeit, würden die Unternehmen endlich anfangen zu investieren. Laut der Philadelphia Fed sind ihre Investitionsprognosen auf dem höchsten Stand seit… dreißig Jahren.

Dieses Gefühl wird durch einen weiteren Index untermauert: Amerikanische Unternehmen haben ihre Aktienrückkäufe reduziert – ein Mittel, um das Geld loszuwerden, mit dem sie mangels lukrativer Investitionsprojekte nichts anzufangen wissen. Entsprechend Wall Street Journal, Die jährliche Rate von 2017 beträgt „nur“ 500 Milliarden Dollar gegenüber 570 Milliarden in den Jahren 2014, 2015 und 2016. Von dort aus zu denken, dass sie sich auf Investitionen vorbereiten und ihre Waffen für eine Reihe von Fusionen und Übernahmen vorbereiten, ist ein Schritt Das lässt die Optimisten glauben, dass die New Yorker Börse nicht am Rande des Abgrunds steht. Auch wenn eine Korrektur die besorgtesten Gemüter beruhigen würde.